一家巨亏62亿的公司还能上市！这都是被你们给“P”出来的

原标题：一家巨亏62亿的公司还能上市！这都是被你们给“P”出来的

试问，有多少人手机里面没有一个美图APP呢？

在这个不修图不成佛，不美图不成魔的世界，少了一个修图软件几乎就等于是脱了衣服裸奔，而美图秀秀，也带着无数人的希望，大步迈向了港交所。

据资料显示，8月22日已向港交所提交了招股说明书，据称将计划募集5-10亿美金，届时公司估值将达到50-60亿美金，如此一来，美图的市值将到达400多亿港币！

而预计上市时间，大概会在11月10日左右，但在挂牌期间，一些比较好玩的信息正在资本圈里悄然流传：

1.美图上市后，其市值将超过400亿港元，成为“香港主板市值仅次于腾讯的互联网企业”。截至2016年9月底，香港主板1930家公司总市值25.6万亿港元，其中腾讯市值超过2万亿港元，占整个主板市值的7.9%。

2.美图旗下各个产品的累计MAU（月度活跃用户）为4.46亿。这是个什么概念？隔壁家前不久才刚创股价新高的微博MAU才2.8亿，宇宙无敌的微信MAU8亿，全世界人都在用的instagramMAU是5亿，twitter3亿。美图这样的月活，非常值钱。

3.美图M6上市4个月后“仍是一机难求，溢价幅度赶iPhone7”、“最保值手机不是苹果、三星而是美图手机！

用腾讯市值说事，拿微博用户量做对比，拖出iPhone7和三星来做“垫背”，这位朋友，你真是好大的胆子呢！ 毕竟，你家用户虽多，但是都是路人甲乙丙丁，从未找到精确盈利方式的你们家，“亏损”62亿的事情，大家都知道吗？

为上市铺路

美图的上市之路走的倒也不算艰难，在上市之前就成了投资界的宠儿，短短三年内，就已融到30多亿元，为上市铺平了道路。

美图的前身叫做“厦门数字情缘网络科技有限公司”，成立于2003年，主要创始人是1981年的吴欣鸿（又名吴泽源），2005年，吴欣鸿加入蔡文胜团队，2008年7月，蔡文胜向另外两创始人收购股份成为第一大股东。

说到这，不得不重点说一下这个叫蔡文胜的人，没有他就没有现在的美图。

这位高中毕业的草根天使投资人有着异常敏锐的商业嗅觉，曾经靠着变卖域名赚到人生最大的一桶金，并由此接触到国内最优秀的互联网创业公司，开始了他投资人之路。此后并开了挂似得投出过58同城，暴风集团等重量级公司。在港股也投资过云游控股和飞鱼科技这两家上市公司，可以说战绩显赫。

在美图，蔡文胜不仅是第一大股东，深知美图发展潜力的他，已经从单纯的投资者转变成管理者，并主要负责战略、资本、人才吸引这三方面的工作，产品的开发运营则仍由CEO吴欣鸿主抓。

蔡吴的配合可谓相当默契，从2011年2013年间，美图移动端就积累了1亿用户，到2016年，更是上升到4亿多：

用户基数的飙升，使得在蔡文胜更有底气去做资本运作，从2013年开始，美图一边搭建VIE架构一边开始融资，在短短3年时间融资额就超5亿美元：

董事会更是大咖云集

这些董事会成员中，不仅包括蔡文胜、吴欣鸿、IDG合伙人过以宏、创新工场董事长李开复、董事高振顺、58赶集集团CFO周浩、富豪酒店控股集团董事长罗实文，还有香港资本市场上的“壳王之王”高振顺，香港富商罗旭瑞次女罗宝文。

从时间上来看李开复，高振顺，周浩及罗宝文都是16年加入董事会，小探推测应该是为了上市及以后在香港资本市场活动做准备。

而蔡文胜曾经说过新三板市场是他最看好的资本市场，那为何不把美图秀秀送上新三板，而是去了港股呢？

小探觉得第一是因为相比于新三板这个“融资板”，港股堪称“套现板”。2015年，新三板平均换手率为9.68%，同期，港股平均换手率为98.98%。显然，港股更容易套现。

其次，美图虽然拥有海量用户，但是公司却一直处在亏损的状态，这显然不符合在内地上市的条件。而根据香港上市规则，公司收入超过5亿，市值超过40亿，就可以忽略利润，在香港主板上市。很明显，美图15年收入约7亿，市值约400亿，肯定符合港交所上市规则。

“巨亏”成为槽点

上市的路对于美图来说又不那么好走，业内的质疑声更是不少，其中最大的问题就在于小探开头说的“巨亏”近62亿! 作为一个拥有近4.46亿月活跃用户的美图，怎么就混的那么惨了呢?

我们从财报里面或许能找出点问题：

从财报中能看出，美图亏损并不是经营利润的亏损，而主要来自于可转换可赎回优先股的公允价值亏损。而这部分亏损完全是因为会计准则的处理问题。

简单的说就是可转换优先股就看做为一个看涨期权，如果公司不断壮大，那么这个期权就会越来越值钱，如果公司IPO成功，那么这可转债都能成为普通股，那以后这个巨大的亏损也不再是隐患，事实上，这个会计处理不会对公司的持续经营不会产生任何影响，并且公司越值钱，亏损越大。

在公司上市之后，这个项目就会消失。如果扣除优先股公允价值亏损的影响，美图经调整累计亏损应该为12亿元。

虽然美图没有外界说的“巨亏”62亿元，但是亏损还是不争的事实。而其中主要原因还是用户无法变现，甚至还陷入了连广告商都不买账的尴尬境地。

蔡文胜曾经说过，最喜欢草根和千万用户，有用户就有一切。所以在美图的商业模式中，是通过免费的创新产品与服务积累大量用户，然后通过不同的模式实现用户变现。

然而由于使用场景和流量的天然属性，用户的注意力基本是在照片美化完后便直接保存或分享朋友圈，广告吸睛效益极差。这使的广告有效转化率极低，广告主自然不愿意买单。

相比美图的4.4亿用户，微博虽然只有2.82亿月活跃用户，但是在2016年上半年，人家的广告收入有14.38亿；暴风影音的月活跃用户2亿，广告收入2.1亿。而美图同时期的广告收入仅为2590万元。这差的可真不是一点点。

美图还真是抱着金山不能用，心中这份痛楚向谁说去？

然而天无绝人之路，有人的地方总有江湖。美图虽然不能直接靠流量变现，但是它精准的把握住了关键女性用户爱美爱炫的心理，所以美图干脆以“自拍大明星”为主打的非常细分市场，开始卖手机！ 而美图让用户买单的理由也很简单：照相功能强大，可“轻松拍出美丽动人的自拍照”。

美图还是值得庆幸的，在传统卖手机的企业利润率普遍偏低的情况下。美图手机的毛利在18%-20%之间，以其智能手机1500元的平均售价计算，美图公司卖一台手机的毛利润超过300元（传统手机毛利率约100元），完爆国内手机厂商！

不出蔡文胜、吴欣鸿当初所料，不卖手机美图根本没有机会到香港主板上市！

总结

女人爱美，男人好色，小孩教育，老人健康，这四大行业应该是最好赚钱的，美团能精准把握了女性市场，不得不说是一种成功。

可是，做为女性用户已经占据62.39%的公司，美图仅靠工卖手机作为赢利点必定是后继乏力，毕竟美图手机只是占领了小众市场，主要功能是只是把美图手机当成卡西欧自拍神器的替代，出货量必然有限。

而今，虽然我们也能看到美图在社交电商、游戏、AR、数据分析等方面多点布局，但是并没有看到公司找到了真正适合自己的领域。至于以后路该怎么走，小探只能说一句，路漫漫其修远兮，继续上下而求索吧！

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